投资要点供应方面，全球原生镍供应主要增量仍然源于镍铁，2020年在印尼禁矿政策影响下，镍矿供应面对短缺，但预计印尼镍铁项目将加快投产，填补国内镍铁产量的下降，镍铁供应整体仍将保持快速增长；电解镍受限于硫化镍矿预计仍然无以有显著增量；硫酸镍产量保持增势，但增长速度之后下降。预计明年镍市供应结构性紧缺问题仍然不存在，主要注目印尼镍铁生产能力的明确投产情况，以及显镍有可能不存在的隐性库存的变动情况。市场需求方面，不锈钢仍是镍消费的主要动力，持续增长预期恒定，但追加生产能力的投产仍面对较小不确定性。而不锈钢整体供大于求的格局预计无法转变，去库压力较轻，对镍价的负反馈预期将持续不存在。
新能源领域在电池低镍较低钴简化的发展大方向下，预期仍然长年向好，有可能不存在潜在的受到影响驱动，但实际增长速度有可能必须放到一个更加将来的周期来看。综合来看，随着镍铁供应的持续增长和不锈钢产量增长速度的上升，预计2020年镍市供应缺口将之后收窄，但结构性紧缺的问题仍然不存在。
镍产业链牵涉到因素较多，镍矿供应变化及港口库存去化速度、印尼镍铁生产能力明确投产情况、电解镍的结构性紧缺、不锈钢供过于求带给的负反馈预期、以及电池低镍较低钴化有可能的受到影响驱动，都有可能阶段性主导镍价，预计明年价格波动仍然更为轻微，价格焦点较今年有所移除。潜在风险: 矿端供应超强预期、印尼镍铁投产不及预期、国内外不锈钢追加生产能力的不确定性。1行情总结2019年，镍价走势跌宕起伏，整体呈圆形波动下行态势，价格焦点较去年显著提高。
上半年和下半年都走进先扬后抑之势。特别是在三季度开始不受印尼禁矿事件的渐渐加剧，镍价一飞冲天，伦镍和沪镍最低分别看清18850美元/吨和149190元/吨，随后波动上行，截至12月初，已攻占禁矿抹黑以来的几近全部涨幅。明确来看，镍价经过去年下半年的持续暴跌，市场关于镍铁生产能力获释的乐观预期获得有效地获释，而镍铁供应实际偏紧的格局与市场预期构成了一定的预期劣，变换一季度我国宏观情绪有所修缮，金融数据强势声浪，社融规模大超强市场预期，市场信心获得大幅度提振，在宏微观因素共振的影响下，镍价由年初的低点86080元/吨一路上路经3月初的106780元/吨，涨幅约24%。
随后，市场重燃对于经济快速增长的忧虑，国内镍铁生产能力开始持续获释，消费旺季不央沿袭不振，并且中美贸易冲突于5月初再度升级，二季度镍价整体波动上行，低于至94280元/吨。在库存持续上升，镍板结构性紧绷问题突显的背景下，6月开始镍价展现比较其它有色金属更为抗跌的特性。随后7月开始，矿端消息大大，趁此机会印尼镍主产区洪水和地震，以及菲律宾第二轮矿山环保检查，随后环绕印尼禁矿政策展开持续烘烤，镍价进行为期2个月的单边下跌态势，涨幅超强50%。9月初，印尼禁矿政策落地，镍价最低看清149190元/吨。
受到影响出有尽后，镍价走势开始重返基本面，在下游不锈钢低库存和很弱市场需求的拖垮下，镍价一路波动暴跌至12月初的103360元/吨。目前来看，镍基本面仍然偏弱，市场需求末端受限于不锈钢不振的基本面，对于镍价的负反馈预期仍强劲，但供应末端面对明年矿端短缺的预期以及当前镍价下镍铁厂亏损的现状，具备一定成本承托。
当前镍供需之间的对立预计将沿袭到2020年，镍价走势也将追随预期劣的构成与修缮而波动，预计价格焦点较今年或有移除。2供给末端1、印尼再度禁矿，镍矿供应面对短缺2014-2016年间，由于印尼实施镍矿出口禁令，全球镍矿产量逐步上升。2013年，中国总计进口镍矿7129.2万实物吨，其中进口印尼4109.1万实物吨，进口菲律宾2970.8万实物吨。
到了2016年中国的镍矿进口量超过最低点3209.6万实物吨，其中进口印尼10.58万实物吨，进口菲律宾3052.6万实物吨。2017年开始，随着印尼出口容许的限制，全球镍矿产量持续回落。
2018年中国的镍矿进口量4698.5万实物吨，其中进口印尼1500.5万实物吨，进口菲律宾3000.9万实物吨。2019年印尼镍矿产量之后获释，印尼镍矿石也因品位较好在我国矿石进口中占据更为最重要的方位，截至10月份，我国总计进口镍矿4569.45万吨，较去年同期减少473.55万吨，同比增幅11.56%。其中来自菲律宾2600.56万吨，占到比57%；来自印尼1804.28万吨，占到比39%。
但2020年开始，印尼将再度全面禁止镍矿出口，印尼镍矿政策的变动也沦为今年镍市的仅次于扰动。印尼于明年开始继续执行的矿禁令比原计划提早了2年的时间，全球镍矿环境也与2014年比起有所不同，2019年后其他国家镍矿供应能获取的增量有可能更为受限。一方面，菲律宾近几年因大量铁矿造成镍矿储量和品位有所下降，虽然明年菲律宾镍矿商预计将提高矿石产量，但菲律宾对于矿石的供应，特别是在是高品位矿石的供应还是无法做有效地填补，预计很难超过2014年的3640.47万吨。
另一方面，澳洲、美洲等地区因运费较高目前出口到中国的量较较少，且这些地区增量十分受限。明年需要期望的镍矿进口增量也许在新喀里多尼亚，目前出口到中国的镍矿配额大约有550万滑吨，尚余300-400万滑吨的配额，若印尼禁矿后镍矿价格走高可能会性刺激新喀里多尼亚出口镍矿到中国，但目前仍有出口配额容许。
镍矿港口库存方面，截至11月29日，共1353万吨，较去年同期上升大约12.4%。且当前菲律宾正处于传统雨季，印尼11月受到港口审查的影响，出货量增加，预计到今年底港口库存有可能更进一步下降。假设我国自印尼和菲律宾进口的镍矿平均值品位分别为1.5%和1.35%，激进计算出来，2020年印尼镍矿供应大约增加27万金属吨；假设菲律宾镍矿供应大幅度快速增长至2014年印尼禁矿时的水平，菲律宾镍矿供应将减少大约8万金属吨；以明年400万滑吨配额和1.8%的品味计算出来，新喀里多尼亚镍矿供应减少大约3万金属吨。
其他地区的增量将相比之下无法空缺印尼禁矿带给的缺口，明年镍矿港口库存将大幅度去化。2、印尼减国内减半，镍铁总量保持增势2009年金融危机之后，全球原生镍产量就仍然持续增长。其中，在全球电解镍产量由于硫化镍矿关闭潮而大大下降的背景下，市场的快速增长主要源于中国及印尼的镍生铁项目驱动。2019年不受镍铁低利润的性刺激，中国和印尼追加生产能力集中于获释，镍铁产量显著提高。
2020年，预计印尼镍铁项目建设工程进度将更进一步减缓，但国内的镍铁生产能力产量可能会因为印尼的禁矿政策而受到影响。印尼方面，2019年增量主要来自印尼德龙，印尼青山，和印尼金川，其中金川WP项目早已全部投产，预计2019年全年产量35万金属吨，较去年增幅43%。2020年主要增量来自印尼青山和印尼德龙。据SMM，预计青山morowali地区2020年底前投产完了剩下的12条线，morowali总的产线超过40条；Wedabay地区计划2019年四季度投产2条线，2020年投产完了剩下的10条线，总的产线超过12条。
印尼德龙二期项目共35条线，预计2020年将投产其中的12条线。预计2020年印尼NPI总量减至53万镍吨，较今年之后大幅度减少51%。印尼凭借其矿产优势，成本大幅度高于其他国家，在禁矿政策的性刺激下，明年未来将会首次打破中国，沦为NPI第一大生产国。
国内方面，今年增量主要为山东鑫海，8台48000KVA矿热炉项目早已全部投产，此外扬州一川投产1台33000KVA矿热炉，预计今年我国镍铁产量减12.5万金属吨至58万金属吨，增幅27%。2020年由于印尼禁矿的再度实行，中国仍未投产的镍铁生产能力将面对不确定性，其中原计划于今年底前投产的内蒙古奈曼经安镍铁生产能力早已延后，且暂不具体的投产计划。预计镍矿供应问题解决问题前，国内追加镍铁生产能力有可能更为受限，有数生产能力也不会受到镍矿供应紧缺的影响，预计2020年中国NPI产量大幅度下降至51万镍吨。但是整体来看，印尼镍铁增量将小于国内镍铁的保护环境，镍铁供应总量保持增势。
3、受限于硫化镍矿，电解镍无以有显著增量2014年以来，硫化矿几近充份铁矿，资源呈现出耗尽之势。LME镍价自2014年5月份的前期高点21625美元/吨单边下路经2016年1月份的7550美元/吨，跌幅多达65%。镍价的下滑走势无法承托硫化镍矿高额的铁矿成本，引起全球硫化镍矿关闭潮。镍国际巨头争相膨胀产量，全球电解镍产量经常出现下降。
与此同时，2016年以来全球镍市场仍然在去库存，截至12月6日，LME镍库存报6.88万吨，上期所镍库存3.7万吨，全球镍显性库存正处于历史低位。国内方面，据wind数据，2018年我国电解镍产量为17.99万吨，同比上升11.1%，早已是第四年同比负增长。2014年以来，镍铁生产不锈钢对电解镍的替代起到显著，电解镍产量持续下降。但是今年年内镍价大幅度拉升，国内部分硫酸镍企业转产一级镍，国内产量同比去年有所增加。
据SMM，2019年1-11月总计产量为14.19万吨，同比增加6.05%。市场需求末端整体来看，不锈钢仍是镍消费的主要动力，持续增长预期恒定，但追加生产能力的投产仍面对较小不确定性。而不锈钢整体供大于求的格局预计无法转变，去库压力较轻，对镍价的负反馈预期将持续不存在。新能源领域在电池低镍较低钴简化的发展大方向下，预期仍然长年向好，有可能不存在潜在的受到影响驱动，但实际增长速度有可能必须放到一个更加将来的周期来看。
4供需平衡及行情未来发展WBMS近期数据表明，网卓新闻网，2019年1-9月全球镍市场供应紧缺，表观需求量多达产量6.69万吨。而2018年全年供应紧缺10.29万吨。2019年9月末LME仓库持有人的报告库存较2018年末下降5.43万吨。2019年1-9月提炼镍产量总计为174.16万吨，需求量为180.84万吨。
国际镍业研究小组近期数据表明，全球镍市9月供应紧缺量减少至3200吨，8月修正后为紧缺300吨。INSG称之为，今年前9个月，全球供应紧缺50800吨，上年同期为紧缺122800吨。2019年，随着中国和印尼镍铁生产能力的集中于获释，镍铁产量显著提高，也是镍供应的主要增量，2019年镍市供应缺口显著收窄。
但是镍结构性紧缺的问题仍然不存在，由于不锈钢产量同比增量超强预期，全球提炼镍显性库存持续去化，目前已处历史低位。2020年印尼再度实行禁矿政策，全球镍矿供应面对短缺预期，但是预计印尼镍铁项目将加快投产，填补国内镍铁产量的下降，镍铁供应整体仍将保持快速增长，而不锈钢追加生产能力的投产仍面对较小不确定性，预计2020年镍供需缺口或将更进一步收窄。综合来看，随着镍铁供应的持续增长和不锈钢产量增长速度的上升，预计2020年镍市供应缺口将之后收窄，但结构性紧缺的问题仍然不存在。镍产业链牵涉到因素较多，镍矿供应变化及港口库存去化速度、印尼镍铁生产能力明确投产情况、电解镍的结构性紧缺、不锈钢供过于求带给的负反馈预期、以及电池低镍较低钴化有可能的受到影响驱动，都有可能阶段性主导镍价，预计明年价格波动仍然更为轻微，价格焦点较今年有所移除。
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