万能险多靠高现价产品推动 成熟市场对投票权设限
简介：2000年跟上的中国万能险近年来步入了爆发式快速增长。今年1～10月，保户投资款追加交费(多为万能险)多达10万亿元，同比快速增长74%。不过，业内人士认为，与成熟期市场的发展路径有所不同，万能险在中国主要靠低现价产品(即万能账户在保险费转入账户后的第二年就低于已交保险费)驱动，而成熟期市场并无高现价产品。随着监管政策对低现价产品趋严，特别是在是对“中较短存续期”产品保险费限定版下限后，最近几个月，万能险保险费增长速度已显著上升。
华宝证券保险行业研究员罗乡回应：“今年以来，行业内价值转型呼声愈来愈浓，但投资型产品消失可能性并不大，仍有必要比例不存在的条件，目前是正处于一个过渡性的阶段。”而在万能险产品的投资末端，因“资产驱动负债”型的中小险要企在二级市场上作风保守，万能险资金否理应投票权?虽然保监会仍未回应做出明确规定，但成熟期市场并非没先例。据理解，业内对于否应该给与万能险资金一定容许不存在分歧。低现价万能险成本大约5.5%在低通胀、高利率的1979年，美国首次发售万能寿险，避免保险公司收益的下降。
比如，定期储蓄存单(CD)的年利率高达12%，原本计划出售终生寿险的投资者，反而偏向于自由选择较低价的定期人寿保险，再行将终生寿险和定期保险的差价用作投资利润。万能寿险享有传统险要的功能，保单的现金价值可以随利率变化而变化，能在一定程度上起着抵挡通货膨胀的效果，再加缴付灵活性与确保固定式等特点，万能险日后发售就受到了市场的注目。
2000年，中国发售第一款万能险产品。但直到近几年，中小型保险公司发售低现价万能险以后，才经常出现爆发式快速增长。保监会数据表明，2015年，保户投资款追加交费为7647亿元，同比快速增长95%;2016年1~10月，保户投资款追加交费约10464亿元，同比快速增长74%。中金研究报告中将中国的万能险分成低现价万能险和非高现价万能险。
其中，低现价万能险，即万能账户在保险费转入账户后的第二年就低于已交保险费。保单持有人即使退守也有收益。产品名义上为3~5年负债久期，但这类保单往往实际久期为12个月。而在国外，一般不不存在低现金价值的万能险。
中金认为，相比于国内的高现价万能险，国外主要国家的万能险有以下两点有所不同：一是收益率更加现实，预期收益波动性随现实收益浮动较小;二是存续期较长，资产负债给定。成熟期市场万能险一般有10年实际久期，退守亲率很低，主要原因是海外投资者除了投资市场需求以外，对确保的市场需求也很重视，所以不只能退守。
一位不愿明示行业分析师回应：“国内万能险负债成本目前在4.7%左右。就低现价万能险而言，由于并没明确的数据统计资料，从目前情况来看，平均值测算成本在5.5%左右，呈现负债久期较短(1年左右)，但负债成本偏高的特征。”事实上，倚赖低现价万能险的寿险公司普遍存在“借短买长”的现象。
业内人士认为，资产耕、投资收益率上行、可观的账面利润和投资收益率，以及较较少的偿付能力资本拒绝促成万能险资金频密举牌二级市场股票。上述分析师分析认为，“当万能险资金投向久期宽约数年甚至数十年的长年股权投资，不会与1年左右的负债久期构成相当严重的不给定。”价值转型呼声日渐低不过，随着监管层对“借短买长”风险的注目，2016年以来，对低现价万能险的政策相继实施，万能险保险费快速增长的势头正在放缓。
自今年9月《中国保监会关于更进一步完备人身保险精算师制度有关事项的通报》(以下全称《通报》)落地，对“中较短存续期”产品年度规模保险费收益限定版一定比例之后，万能险保险费增长速度上升显著。今年前8月、前9月和前10月，保户投资款追加交费的分别快速增长92%、81%和74%。可以说道，中国市场上的高现价万能险或许于是以步入拐点。
华宝证券保险行业研究员罗乡回应：“今年以来，业内价值转型呼声愈来愈浓，以新华保险为代表的一批保险公司，以壮烈牺牲保险费规模为代价，踏上转型之路。监管层也公布了一系列政策，期望保险公司将更加多的精力放到产品的确保价值上，但投资型产品消失可能性并不大，仍有必要比例不存在的条件，目前是正处于一个过渡性的阶段。”根据《通报》，自2019年1月1日、2020年1月1日、2021年1月1日这三个时点起，险要企中短存续期产品年度规模保险费占到总保费之比分别不得多达50%、40%、30%。值得一提的是，以“万宝之争”而引起的“万能险资金否可以参予上市公司董事会投票和公司管理”辩论，市场各方不存在争议。
回应，保监会仍未有具体的规定。就保险资金否有投票权，有业内人士曾建议，可以糅合国外的一些成熟期经验：通过万能险、或者投连险等产品让持有人投票，部分招揽持有人的意见，把这个意见反馈到投票中去。也可以做到一些必要的类似容许。以成熟期市场为事例，保险资金参予公司管理不会有一些容许或程序。
据理解，美国的保险公司在为购入标的不作投票前，不会给变额万能保单持有人预先发邮件证实，并据恢复的比例行使适当的投票权，普通万能险嗣后无限制;中国台湾地区拒绝投资型保险资金在投资股票时，必需恪守保单持有人利益最大化原则，不得参予公司经营或失当决定之情事，在行使投票权前必须作出声明;韩国并没对万能险有尤其的规定，但韩国保险法规定保险公司不得持有人一家公司15%以上的有投票权的股票。不过，一位寿险公司精算师回应：“因为万能险的客户对资产是没必要支配权的，并且也不品尝所有的收益，也不分担亏损风险。保险公司有权利，在合约范围内，不损害客户利益的前提下，运用万能险资金，这也还包括了投票权。
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